بخش سوم: چرا ثبات نرخ بهره می‌تواند بازار کریپتو را تحت فشار قرار دهد؟

دلیل اصلی ریزش اخیر را باید بیش از هر چیز در شرایط اقتصاد کلان جست‌وجو کرد. چند هفته پیش انتظارات مثبتی در بازار شکل گرفته بود که بانک مرکزی آمریکا روند کاهش نرخ بهره را آغاز خواهد کرد؛ انتظاری که می‌توانست فضای عمومی بازارهای ریسکی را به‌طور محسوسی تقویت کند. اما با انتشار داده‌های جدید، این خوش‌بینی به‌تدریج تضعیف شد و تصویر متفاوتی از مسیر سیاست پولی پیش‌رو شکل گرفت.

پس از آن کاهش نیم‌درصدی که در جلسات قبلی اعمال شده بود، بسیاری امیدوار بودند کاهش‌های بعدی نیز در راه باشد؛ اما اکنون احتمال کاهش نرخ بهره در ماه آینده کمتر شده است. همین تغییر انتظارات برای بازاری مانند کریپتو که به شدت به سیاست‌های پولی حساس است، پیامدهای قابل‌توجهی دارد.

زمانی که بازار احساس می‌کند نرخ بهره بالا می‌ماند یا فعلاً خبری از کاهش آن نیست، دارایی‌های پرریسک بیشترین ضربه را تجربه می‌کنند. در چنین شرایطی سرمایه‌گذاران محتاط‌تر عمل می‌کنند، شتاب ورود کاهش می‌یابد و در مقابل خروج سرمایه سرعت می‌گیرد. همین جابه‌جایی انتظارات یکی از مهم‌ترین عوامل شکل‌گیری موج فروش سنگینی بود که طی روزهای اخیر بر بیت‌کوین تحمیل شد.

بخش چهارم: خروج سرمایه‌های نهادی و رفتار متفاوت دامیننس؛ چرا ریزش این‌قدر سریع شد؟

در سوی دیگر ماجرا، جریان سرمایه‌های نهادی طی این دوره نقش کاملاً تعیین‌کننده‌ای داشت. در روزهای اخیر خروج پیاپی پول از صندوق‌های بزرگ مرتبط با بیت‌کوین مشاهده شد؛ از جمله فروش‌های سنگین بازیگرانی مانند ونگارد و همچنین بلک‌راک. نکته مهم اینجاست که چنین خروج‌هایی اغلب رفتار دومینویی ایجاد می‌کنند؛ به این معنا که با خروج چند سرمایه‌گذار بزرگ، بازار به سرعت واکنش نشان می‌دهد و موج فروش به دیگر فعالان منتقل می‌شود.

در این میان، معامله‌گرانی که پوزیشن‌های اهرمی داشتند اولین قربانیان این تغییر جریان شدند. حجم بالای لیکویید شدن پوزیشن‌ها، به‌ویژه در معاملات لانگ، باعث شد ریزش بیت‌کوین با سرعت بیشتری عمیق شود و قیمت حتی تا محدوده‌های زیر ۸۳ هزار دلار نیز سقوط کند؛ نقطه‌ای که بازار به‌جای آرام‌گرفتن، معمولاً طی چند ساعت بدون وقفه و با شیب تند حرکت می‌کند.

اما شاید یکی از جالب‌ترین بخش‌های این دوره، رفتار دامیننس بیت‌کوین بود. برخلاف تصور رایج که در دوره‌های ریزشی معمولاً سرمایه‌گذاران از آلت‌کوین‌ها خارج می‌شوند و دامیننس بیت‌کوین به‌صورت محسوس افزایش پیدا می‌کند، این‌بار تنها یک رشد ملایم مشاهده شد. این یعنی تمایل به پناه‌بردن کامل به بیت‌کوین شکل نگرفته بود، اما همین افزایش محدود نیز کافی بود تا فشار فروش بر آلت‌کوین‌ها ایجاد شود.

نتیجه این وضعیت آن بود که آلت‌کوین‌ها سقوط کردند، اما نه به اندازه شدت و عمق ریزش بیت‌کوین. به‌نظر می‌رسید بازار بیشتر در وضعیت «ترس کنترل‌شده» قرار داشت تا یک سقوط کاملاً احساسی. چنین رفتاری معمولاً نشان‌دهنده این است که سرمایه‌گذاران هنوز به‌طور کامل از بازار خارج نشده‌اند؛ بلکه موقتاً محافظه‌کارانه‌تر عمل می‌کنند و منتظر ورود مجدد پس از تثبیت جریان سرمایه‌های نهادی هستند.